Wu Qing, novi čelnik Kineske regulatorne komisije za vrijednosne papire, bio je na tom poslu manje od mjesec dana kada je u srijedu izašao na pozornicu na tiskovnoj konferenciji visokog profila u Pekingu.
Do kraja svog prvog odgovora, “broker mesar” – kako je postao poznat tijekom rada u komisijskoj jedinici za kontrolu rizika – nije ostavio malo sumnje među slušateljima je li taj nadimak još uvijek prikladan. “Kada je riječ o regulaciji tržišta, ključni kineski znakovi su ‘jaki’ i ‘strogi'”, rekao je, odgovarajući na pitanje državnih medija.
S obzirom na to da je njegov prethodnik Yi Huiman bio nakon što nije uspio zaustaviti dugotrajnu i neugodnu buru dionica, Wuov snažniji pristup – uključujući slamanje kvantitativnih fondova čije je “nenormalno” trgovanje navodno povuklo vrijednosti – čini se da je polučio vidljive rezultate.
Otkako je u veljači dotaknuo petogodišnji minimum, kineski referentni indeks CSI 300 popeo se 14 posto.
No trgovci i analitičari kažu da su te ogromne dobitke uglavnom potaknuli kineski takozvani “nacionalni tim” državnih institucija koje kupuju u tandemu s kaznenim akcijama CSRC-a. Malo je obnovljenog apetita među lokalnim ili stranim ulagačima, od kojih mnogi žele vidjeti mnogo više monetarnih i fiskalnih poticaja iz Pekinga. A stratezi ukazuju na porast kineskih državnih obveznica za koji kažu da odražava stalnu zabrinutost zbog usporavanja rasta.
“Mnogi investitori, uključujući i nas, još uvijek su skeptični, jer vlasti nisu implementirale dovoljnu količinu [monetary and fiscal] popuštanja”, rekao je Chi Lo, viši strateg za Aziju i Pacifik u BNP Paribas Asset Management. “To je ono što većinu stranih investitora sputava da se vrate u Kinu.”
Lo je rekao da su se nakon nedavnog samita vodstva “Dvije sesije” u Pekingu, pogledi klijenata na Kinu promijenili “od negativnih do neutralnih, ali još ne i do pozitivnih”.
Unatoč ovom nedostatku inozemne potražnje, domaća kineska tržišta posljednjih su tjedana doživjela valove kupnje od offshore ulagača, usred, kako kažu trgovci, porasta kupnje od strane državnih kupaca sa sjedištem u Hong Kongu.
Neto odljevi iz kineskih dionica tijekom prvog mjeseca ove godine u međuvremenu su se preokrenuli, s priljevima od godine do danas kroz hongkonšku shemu trgovanja “povezivanja dionica” koja je porasla na oko 37,8 milijardi Rmb (5,3 milijarde USD), prema izračunima Financial Timesa temeljenim na podaci iz gradske veze s burzama na kopnu.
Trgovci su veći dio toga prepustili ograncima državnih financijskih grupa u Hong Kongu kako bi pomogli svojim kopnenim kolegama da po potrebi povećaju dionice u Šangaju i Shenzhenu.
“Ako je super negativan dan [the national team] ući će, ali ako ne, sačuvat će svoju municiju,” rekao je šef hongkonškog trgovačkog odjela jedne kineske investicijske banke. “Globalni novac još uvijek definitivno nije ovdje – jer je izvan Kine [and invested in other markets] učinilo ih je boljim.”
“Očito je da je kupnja nacionalne momčadi na tržištu kapitala bila prilično velika”, rekao je Kinger Lau, glavni strateg za kineski dionički kapital u Goldman Sachsu.
Banka s Wall Streeta procjenjuje da su državne financijske grupe ove godine uložile više od 170 milijardi Rmb izravno u kinesko domaće tržište dionica. “Prema našem mišljenju, to u biti stavlja kratkoročni prag ispod tržišta”, rekao je Lau.
Statistika Goldmana o držanju kineskih dionica od strane međunarodnih zajedničkih fondova s oko 1 bilijun dolara u ukupnoj imovini pod upravljanjem pokazuje da ti fondovi ostaju slabiji od kineskog tržišta za oko 3 postotna boda u usporedbi s globalnim referentnim indeksima.
Iako se ta marža smanjila s otprilike 4 postotna boda prije nekoliko mjeseci, Lau je upozorio da to uglavnom odražava smanjene pondere kineskih dionica u globalnim referentnim vrijednostima kapitala zbog manje veličine tržišta nakon prošlogodišnje rasprodaje. “Čak i ako long-only nije učinio ništa, [degree to which they are underweight] i dalje bi se suzio”, rekao je.
Stratezi se uglavnom slažu da će ograničavanje daljnjeg pada dionica u zemlji zahtijevati da Kina postigne barem svoj godišnji cilj rasta od “oko 5 posto” objavljen u utorak.
Lo iz BNP-a rekao je kako očekuje da kreatori politike nastave trend agresivnijeg popuštanja politike koji je viđen posljednjih tjedana, “inače će biti teško postići taj cilj rasta”.
Ali analitičari kažu da značajniji monetarni i fiskalni poticaji nisu vjerojatni sve dok američka središnja banka ne smanji kamatne stope, što se očekuje sredinom ove godine.
Prinosi na američke državne obveznice već su viši od onih na obveznice u renminbiju, a vlasti su zabrinute da bi veći jaz u kamatnim stopama između Kine i SAD-a mogao potaknuti odljeve i u odnosu na dolar. Tečaj dolara ove valute već je pao otprilike 1 posto ove godine na 7,191 Rmb.
Domaći ulagači oštećeni prošlogodišnjim gubicima na burzi u međuvremenu su se nagomilali u državnom dugu denominiranom u renminbiju, podižući cijene obveznica i smanjujući prinose. Prinosi na kineske 10-godišnje obveznice pali su 0,16 postotnih bodova na 2,28 posto od početka veljače.
„Među domaćim ulagačima nema osjećaja rizika i ako pogledate prinose, konsenzus je za više [policy] labavljenje”, rekao je trgovac obveznicama sa sjedištem u Hong Kongu kod jednog kineskog upravitelja imovinom. “Tržište još uvijek misli da su državne obveznice spremne za veliko tržište bikova.”
Vlasti također žele ograničiti daljnje gubitke za mnoge kineske “majke i tate” investitore. Wu, novi voditelj CSRC-a, rekao je novinarima na tiskovnoj konferenciji u srijedu da “mali i srednji investitori nisu samo prioritet – oni su prioritet”.
Ovaj se pristup odrazio na strožu kontrolu kineskih kvantitativnih trgovačkih kuća tijekom prošlog mjeseca, koje su vlasti okrivile za pogoršanje rasprodaje na tržištu dionica tijekom većeg dijela siječnja i veljače. No stručnjaci su upozorili da su nova pravila koja upozoravaju na “nenormalno trgovanje” preširoka.
“Kvantitativni fondovi su bauk koji se lako može uhvatiti”, rekao je Fraser Howie, neovisni stručnjak za kineske financije.
“Svaki put kad to učinite šaljete signal da nemate povjerenja u svoje tržište – a ako danas ciljate na jednu skupinu investitora, tko kaže da sutra ne ciljate na drugu?”
Dodatno izvješće Cheng Lenga
