Ostanite informirani uz besplatna ažuriranja
Jednostavno se prijavite na Financijske usluge myFT sažetak — isporučuje se izravno u vašu pristiglu poštu.
Pisac je urednik FT-a
Britanija je odmah iza SAD-a središte upravljanja imovinom. Posao je nevjerojatno profitabilan i zapošljava desetke tisuća ljudi na visoko plaćenim poslovima. Ali raspoloženje među rukovoditeljima tradicionalnog upravljanja imovinom u zadnje vrijeme jedva da je bilo slavljeničko s obzirom na olujni vjetar s kojim se suočavaju.
Privatni mirovinski fondovi čine polovicu britanskog institucionalnog tržišta, a porast prinosa na obveznice od pandemije sada nanosi dvostruki udarac prihodima menadžera. Prvo, naknade su pale u skladu s financijskom vrijednošću njihovih uglavnom obvezničkih portfelja. Drugo, porast je bacio mirovinske programe s definiranim naknadama iz kroničnog deficita u ogroman višak.
To negira potrebu da sponzori mirovina daju doprinose za smanjenje deficita, koji su u prosjeku iznosili 15 milijardi funti godišnje. Također omogućuje sve većem broju sponzora da potpuno napuste posao, prenoseći imovinu na skupne anuitetske osiguravatelje u ugovorima o otkupu.
LCP, investicijski konzultant, predviđa do 590 milijardi funti takvih otkupa u sljedećem desetljeću. Nadalje, Odjel za rad i mirovinsko osiguranje produžit će mandat Fonda za mirovinsku zaštitu kako bi postao konsolidator javnog sektora za sustave koji su premali za troškovno učinkovite otkupe. To bi moglo dovesti do dodatnih 80 milijardi funti odljeva. Zajedno, ovi bi tokovi doveli do smanjenja institucionalnog britanskog tržišta za šestinu do 2034.
Istina je da su aktivno upravljani institucionalni portfelji, u cjelini, bili bolji od klijenata. Unatoč tome, pasivno ulaganje je procvjetalo. Boston Consulting Group procjenjuje da je 90 posto neto tokova u industriju od 2010. globalno bilo pasivno, a aktivne strategije nedavno su prešle u izravni neto odljev.
Diljem maloprodajnog tržišta, pasivno ulaganje s niskim naknadama se brže proširilo. To djelomično proizlazi iz loših dugoročnih rezultata aktivnih fondova za stanovništvo, a djelomično zbog regulatornih promjena. Od 1.462 aktivna Global Equity fonda kojima se upravlja izvan Europe, samo 18 posto nadmašuje svoje jeftine pasivno upravljane parnjake tijekom tri godine nakon naknada. Ovaj udio pada na 6 posto tijekom 10 godina.
Prije dvadeset godina Huw van Steenis prognozirao je da će investitori gravitirati prema pasivnim fondovima za jeftine referentne performanse i specijaliziranim menadžerima sposobnim za isporuku velikih povrata. Njegova naširoko citirana “teza o utegu” nije ostavljala mjesta tradicionalnim aktivnim menadžerima. Pokazalo se dalekovidnim.
Od tada niz spajanja i akvizicija rezultirao je okupljanjem mnogih tvrtki radi topline, tražeći neku kombinaciju boljih ekonomija razmjera ili stručnosti za snalaženje u novom okruženju. Ali kao što mi je rekao Mark Burgess, neovisni neizvršni direktor u Aviva Investors, ovo je vidjelo kako se “velike, i doista male, tvrtke stapaju u prosječnost”, pretvarajući se u “beznačajne mrlje”.
Lako je biti potišten, a možda i s pravom biti takav, o sudbini pojedinih tvrtki ili tržišta. Ali postoje i razlozi za optimizam.
Prvo, nekoliko tradicionalnih britanskih tvrtki poput Schrodersa i LGIM-a izvršilo je inteligentne akvizicije ili uložilo u proširenje svojih alternativnih mogućnosti – viši honorar tog utega. Iako se čini nerazumnim očekivati da će dodjela klijenata privatnim tržištima rasti tako brzo kao što je to slučaj u proteklih 10 godina, britanske tvrtke su sve više u mogućnosti pružiti uvjerljivu ponudu.
Drugo, otkupi predstavljaju prijenos u nadzoru nad imovinom, a ne njihovo potpuno uklanjanje iz britanske financijske ekosfere. To bi moglo uništiti neke pojedinačne tvrtke, ali ne mora uskoro smanjiti industriju.
Treće, otpor Brexita počinje blijedjeti. Glasovanje za izlazak iz EU-a dovelo je u opasnost mogućnost delegiranja upravljanja imovinom preko granica, ugrožavajući gotovo tri petine knjige inozemnih klijenata. No čini se da je taj rizik sada prošao, vraćajući vitalni kapacitet za organizacijske promjene i razvoj poslovanja.
Naposljetku, još uvijek postoje značajne poteškoće koje treba uzeti u obzir. Očekuje se da će očekivani životni vijek u zemljama s visokim dohotkom nastaviti rasti, a njihovo stanovništvo postati sve bogatije. Kao međunarodni centar za upravljanje imovinom, britanski upravitelji imovinom trebali bi moći uhvatiti ovaj rast.
Mnogi su aktivni menadžeri razmišljali može li pasivno ulaganje za njih biti ono što je kodaku bila digitalna fotografija. Kad je riječ o fondovima za građane, oni su možda u pravu. Ali maloprodaja je samo dio krajolika. Aktivni menadžeri koji se prilagođavaju novom institucionalnom tržištu i dalje mogu cvjetati.
