Besplatno otključajte Editor’s Digest
Roula Khalaf, urednica FT-a, bira svoje omiljene priče u ovom tjednom biltenu.
Ekonomski osjećaji s prošlotjednih sastanaka MMF-a i Svjetske banke bili su pozitivni, barem u usporedbi s upozorenjima o teškom oporavku na posljednjim sastancima u listopadu. Ključ raspoloženja je iznenađujuća otpornost globalnog financijskog sustava. Središnje banke su blizu najviših kamatnih stopa i rastu, ali čini se da sustav to podnosi.
Izvješća MMF-a i Odbora za financijsku stabilnost, koji nadziru globalni financijski sustav, slažu se, međutim, da postoje neki značajni preostali rizici, a oni skriveni mogu se pojaviti na neravnom putu do dezinflacije. Kreatori politike moraju biti oprezni.
Prvo, razvučena vrednovanja po klasama imovine i visoka korelacija mogu se pokazati kao toksična kombinacija. Ulagači su iskoristili očekivanja pada stopa i povećanja zarade. Unatoč znakovima , tržišne procjene i dalje su pozitivne, budući da stalna kupnja podiže cijenu imovine, od dionica do nestabilnih kriptovaluta, a rasprostranjeni apetiti za rizikom nastavljaju rasti kod obveznica, dionica, kredita i robe, s prosječnom korelacijom iznad 90. povijesnog percentila . Promjena raspoloženja ulagača mogla bi se pokazati katastrofalnom, budući da bi se padovi cijena proširili kroz klase imovine i uzrokovali presušivanje globalnih financijskih uvjeta.
Sljedeće, niz financijskih institucija u rasponu od hedge fondova do osiguravajućih društava – i dalje do prilagođavanja cijena, prema FSB-u. Unatoč tome što je regulatore upozorilo na sektor, godine visokih kamata i uzastopne krize pogoršale su situaciju daljnjim iscrpljivanjem blagajne. Nagli porast marže ili zahtjeva za kolateralom mogao bi dovesti do velikih prodaja banaka u sjeni, što bi moglo prenijeti stres na globalni sustav.
Postoje i ranjivosti u bankarskom sustavu. Cijene komercijalnih nekretnina (CRE) pale su od početka pandemije COVID-19. Bankarski sustavi nekih zemalja izuzetno su preeksponirani, posebice Cipar, Malezija i Južna Koreja, a regionalne banke u SAD-u imaju visoku izloženost, iako se čini da su supervizori SAD-a oprezniji otkako je banka Silicijske doline propala. Daljnji pad cijena mogao bi uzrokovati bankrot lokalnih banaka, s potencijalom globalnog prelijevanja. Gubici zbog pada cijena poslovnih nekretnina i imovine niske kvalitete također su se urotili za smanjenje omjera kapitala. Prema MMF-u, 19 posto globalne bankarske imovine sada se drži u bankama koje ne ispunjavaju njegove smjernice o omjeru kapitala, mnoge od njih u Kini.
Globalno gledano, teret državnog duga je zabrinjavajući. U rekordnoj godini za izbore, vladama će biti teže obuzdati potrošnju i porezna obećanja – čak i ako dinamika duga izgleda zabrinjavajuće. Američki dug je posebna briga. Visoki i nestabilni prinosi američkih državnih obveznica — koji podupiru određivanje cijena na financijskim tržištima — rizikuju povećanje globalnih pritisaka na kamatne stope. Nedavno jačanje dolara također bi moglo dovesti do bankrota zemalja s niskim prihodima, što bi, iako ne bi globalno destabiliziralo, naštetilo stotinama milijuna siromašnih ljudi.
Ovi rizici su materijalni, ali se neriješena pitanja mogu riješiti. Nakon desetljeća označavanja problema, regulatori moraju postići napredak u poboljšanju transparentnosti u bankarskom sustavu u sjeni. Testiranje otpornosti na stres i praćenje likvidnosti i dalje su važni s obzirom na povećanu neizvjesnost. Središnje banke također moraju biti jasne i oprezne u svojim komunikacijama. Kreatori politike mogu, i mogu unaprijediti okvire koji bi omogućili brze odgovore na posrnule banke.
Mogao bi doći benigni kraj ovog ciklusa pješačenja, s ukroćenom inflacijom i netaknutim financijskim sustavom. Ali to može značiti da će cijene imovine ostati visoke – povećavajući izgled da bi program usmjeren na inflaciju mogao još uvijek promašiti cilj.
