Besplatno otključajte Editor’s Digest
Roula Khalaf, urednica FT-a, bira svoje omiljene priče u ovom tjednom biltenu.
Pisac, urednik suradnik FT-a, izvršni je direktor Kraljevskog društva umjetnosti i bivši glavni ekonomist Banke Engleske
Ozbiljna vremena zahtijevaju ozbiljne mjere. Ovaj tjedan, britanski kancelar Jeremy Hunt — ozbiljan političar — donio je ozbiljan proračun. Konsolidirao je rad obavljen na stabilizaciji javnih financija nakon što je preuzeo dužnost 2022. na vrhuncu previranja uzrokovanog Truss-Kwartengovim “mini” proračunom. Tržište obveznica je slegnulo ramenima, umjesto da se onesvijestilo, kada je objavljen Huntov proračun.
Nagrada za ovo upravljanje bila je jasna u ovotjednim projekcijama Ureda za proračunsku odgovornost. Nakon gotovo dvije godine zastoja, očekuje se da će se gospodarski rast ove i sljedeće godine skromno ubrzati. Nakon oštrog pada, realni prihodi kućanstava trebali bi porasti ove i sljedeće godine. Očekuje se da će se državni deficiti i dugovi nakon ubrzanog porasta smanjiti tijekom petogodišnjeg horizonta.
Ponuđen kao terminski ugovor prije 15 mjeseci, mislim da bi većina to prihvatila. Uz pad inflacije na ispod ciljnih 2 posto u sljedećih nekoliko mjeseci, ove projekcije dodaju stupanj više uvjerljivosti vladinoj tvrdnji da njihov ekonomski plan funkcionira. Oni također dodaju stupanj više vjerodostojnosti svojoj političkoj tvrdnji da bi nova oporbena stranka riskirala uništenje ove novostečene stabilnosti.
Ipak, ključno pitanje prije proračuna ostalo je u biti bez odgovora. S obzirom na njihovu slabu početnu točku, jesu li lagani oporavak financija i izgledi za rast države dovoljno dobri, ekonomski i politički? Jesu li to u ozbiljnim vremenima bile ozbiljne makroekonomske mjere?
Proračuni su obično kazališne prilike kada kancelari umanjuju očekivanja, a zatim ih premašuju na dan. Iz cilindra, praznih dana ranije, pojavljuju se bijeli zečevi. Hunt je pratio prvi dio scenarija, ali ne i drugi. Ovaj Budget je imao manju seriju zečića od svih kojih se sjećam.
Da biste procijenili jesu li pomaknuli makroekonomski brojčanik, primijenite jednostavan test. Ako bilo koja mjera košta manje od, recimo, 2 milijarde funti do 3 milijarde funti godišnje – otprilike 0,1 posto godišnjeg bruto domaćeg proizvoda Ujedinjenog Kraljevstva – to vjerojatno ne bi moglo biti. Na toj osnovi samo smanjenje doprinosa za nacionalno osiguranje od 2 postotna boda i, potencijalno, novi plan produktivnosti javnog sektora čine smanjenje.
Ipak, čak i prema projekcijama OBR-a, plodovi ovih mjera su skromni. OBR procjenjuje da će kombinirano smanjenje od 4 postotna boda u NIC-ovima, uzimajući proračun i raniju jesensku izjavu zajedno, privući dodatnih 200.000 ljudi natrag u radnu snagu i dodati 0,4 posto BDP-u — pristojna dividenda rasta. Ipak, pri pažljivijem promatranju vjerojatno je povećanje daleko manje.
Prvo, porast ukupnog poreznog opterećenja neutralizira ove poticajne učinke, ostavljajući ukupnu zaposlenost malo promijenjenom, prema OBR-u. Drugo, ove procjene pretpostavljaju visoku graničnu poreznu elastičnost ponude rada. Mnogi od 8 milijuna neaktivnih radnika u Ujedinjenom Kraljevstvu ne mogu raditi zbog lošeg zdravlja i vještina. Huntov proračun nije učinio ništa da smanji ove strukturne prepreke.
Čini se da je produktivnost javnog sektora pala u brojnim odjelima Whitehalla tijekom Covida i oslabila je tijekom puno duljeg razdoblja. Sazreo je za osvježenje, uključujući poboljšanu upotrebu digitala i umjetne inteligencije. Štoviše, svaki postotni bod povećanja produktivnosti javnog sektora pretvara se u više razine pružanja javnih usluga od, na prvi pogled, vrlo nevjerojatnih 1 posto godišnje u prosjeku poskupljenja koja se planiraju nakon izbora.
Ali može li vlada postići povećanje produktivnosti od čak 2 posto u ovom vremenskom roku? Rekord IT sustava koji povećavaju produktivnost u vladi — sjeća li se tko Royal Mail-a? – je siromašan. I za svaki dobitak produktivnosti koji se ne ostvari, vladine projekcije potrošnje nakon izbora postaju još više lažno djelo “fiskalne fikcije”.
Prema projekcijama OBR-a, BDP po glavi stanovnika i stvarni prihodi kućanstava bit će 1 posto ili više niži na kraju ovog parlamenta nego na početku. Porezno opterećenje kao dio gospodarstva bit će veće za 3 postotna boda. Brojčanik s oznakom rasta, nepomaknut proračunom, nastavit će signalizirati blizinu staze.
Proračunske mjere bile su makroekonomske marginalije iz jednostavnog razloga: Huntova samonametnuta fiskalna luđačka košulja. Silazni putevi za deficite i dugove zvuče razborito. Ali u gospodarstvu Ujedinjenog Kraljevstva koje gladuje zbog ulaganja, fiskalna pravila koja ne štite ulaganja štete srednjoročnom zdravlju gospodarstva, a s njim i javnim financijama. Sadašnja fiskalna pravila sama po sebi poražavaju.
Ova su pravila značila da su ulaganja za jačanje potencijala rasta Ujedinjenog Kraljevstva ovog tjedna ostala nenagrađena: stanovanje, gdje Ujedinjeno Kraljevstvo gradi polovicu kuća koje su mu potrebne; javna ulaganja, gdje je UK pri dnu ljestvice međunarodne lige; potrošnja lokalne samouprave, gdje vijeća propadaju; te vještine i naukovanje, gdje većina poduzeća pati od nedostatka. To su motori gospodarstva. Nitko nije otpušten ovaj tjedan.
Trebamo biti zahvalni za malu milost stabilnosti. Ali male milosti neće popraviti iscrpljene državne financije i katastrofalne rezultate vlade u anketama. Bio je ovo Budget bez autogolova, ali je ipak bilo neriješeno. Potraga za rastom UK-a ostaje samo to. Ovo je vrhunac fiskalne ludosti.
