Besplatno otključajte Editor’s Digest
Roula Khalaf, urednica FT-a, bira svoje omiljene priče u ovom tjednom biltenu.
Pisac je financijski novinar
Indijsko tržište dionica je na dobrom mjestu. Indeks Nifty 50 porastao je 30 posto u prošloj godini i 90 posto u pet godina. Domaći priljevi na tržište već su tri godine pozitivni, što analitičari Morgan Stanleya opisuju kao trku iz snova.
Istodobno, kako ističe banka, geopolitička dinamika pokreće izravna strana ulaganja i portfeljne tokove prema Indiji.
Kapitalizacija uvrštenih tvrtki u Mumbaiju prestigla je Hong Kong.
No, pojavio se veliki raskorak između bujnosti dionica koje kotiraju u Indiji i bolne korekcije koja je u tijeku na privatnim tržištima u zemlji nakon iznimnog procvata.
Dok je na mnogim tržištima prošle godine došlo do pada financiranja rizičnim kapitalom, indijsko tržište za takvo financiranje posebno je teško pogođeno. Priljevi su pali za više od 60 posto prošle godine sa 26 milijardi dolara u 2022. na oko 9,5 milijardi dolara. Za usporedbu, tokovi na tržištima vrijednosnog kapitala SAD-a i Kine pali su za otprilike trećinu.
Bain ističe da je Indija zadržala svoj status druge najveće destinacije za VC i financiranje rasta u Aziji i Pacifiku nakon Kine. No došlo je do pada opsega poslova (s 1611 na 880 poslova) i prosječne veličine posla (sa 16 milijuna USD na 11 milijuna USD).
Štoviše, indijski start-up ekosustav proizveo je samo dva takozvana jednoroga — tvrtke čija je vrijednost procijenjena na više od milijardu dolara — 2023., u usporedbi s 44 u 2021. i 26 u 2022., za Entrackr, podatkovnu grupu sa sjedištem u Mumbaiju. U prosincu je rečeno da je indijski start-up ekosustav zabilježio više od 24.000 otkaza u 2023., u odnosu na 20.000 u 2022.
Privatno tržište još uvijek pati od mamurluka nakon balona 2021., kada su SoftBank, Tiger Global i Sequoia India (sada poznati kao Peak XV Partners) uložili velika sredstva u mlade tvrtke po visokim procjenama prije nego što su se povukli. Na primjer, početkom 2022., edtech tvrtka Byju’s tražila je novac u vrijednosti od 22 milijarde dolara. Danas se procjenjuje na manje od milijardu dolara.
“Procjene na privatnom tržištu bile su varljive. Ispravci će se dogoditi,” kaže Ashish Gupta, glavni investicijski direktor u Axis Mutual Fund. U mnogim slučajevima, poduzetnici i njihovi financijeri “živjeli su u vlastitoj komori za eho i pili vlastiti Kool-Aid”.
Moglo se očekivati da će se indijska privatna tržišta pokazati otpornijima s obzirom na njihov značaj u tehnološkom sektoru za kojim postoji potražnja. Indija se dugo smatrala predvodnicom u tehnologiji. Štoviše, slabi start-up ekosustav u zemlji posebno je kontraintuitivan s obzirom na bliske veze između Silicijske doline i dva središta indijskog poduzetništva u Bangaloreu i Hyderabadu.
Ipak, s obzirom na povijesno visoku cijenu kapitala, pokazalo se da je vrlo ranjiv. Indijska središnja banka povisila je svoju referentnu kamatnu stopu s 4 posto u svibnju 2022. na 6,5 posto u ožujku 2023. Unatoč činjenici da će nacionalni izbori započeti sljedeći mjesec, središnja banka vjerojatno neće smanjiti kamatne stope i pokrenuti bilo kakav novi kredit. ciklus u bilo koje vrijeme. Uvođenje poreza na nerezidentne anđele ulagače u neuvrštene tvrtke također će štetiti u vrijeme kada je potreban strani kapital. To će vjerojatno potaknuti još više lokalnih start-upa da svoju sreću potraže izvan Indije.
Gledajući unatrag, jasno je da su vrhunske godine kada su globalne kamatne stope bile niske, sklonost riziku visoka, a strani kapital dolazio u poplavu, bile iznimka od trenda. Sada, kako cijena kapitala raste u cijelom svijetu, strani kapital postaje sve skloniji riziku i ima manje poticaja za odlazak u inozemstvo. Iznimnost američkih tržišta u privlačenju ulaganja može biti prokletstvo za mnoga tržišta zemalja u nastajanju.
Problem je posebno akutan s obzirom na manjak lokalnih anđela investitora u usporedbi sa SAD-om ili Kinom. S obzirom na poteškoće u prikupljanju značajnih svota novca na lokalnoj razini, nekima od najpametnijih i najambicioznijih indijskih poduzetnika lakše je pokrenuti svoje tvrtke s druge strane Pacifika, osobito ako su studirali u SAD-u.
To znači da se neke mlade tvrtke u Indiji fokusiraju na provjerene poslovne modele koji ne zahtijevaju velika ulaganja. “Što je kapitalno intenzivniji, to je veća vjerojatnost da će start up umrijeti zbog nedostatka sredstava”, kaže Rama Rao Sreeramaneni, osnivač i izvršni direktor Innovation Communications Systemsa sa sjedištem u Hyderabadu.
Rahul Khanna, osnivač Trifecta Capitala, kaže da je ova godina posebno kritična za start-upove koji su prikupili novac na vrhuncu vrijednosti 2021. i imali su dovoljno novca da ih spriječi u prikupljanju novca 2022. i 2023. u “rundama pada” — ugovorima o financiranju postignute su po nižim procjenama nego u prethodnim poslovima.
Međutim, uz tako živahna kotirana tržišta, one tvrtke koje su preživjele krizu sada bi mogle smatrati da su IPO uvjeti mnogo povoljniji.
