Besplatno otključajte Editor’s Digest
Roula Khalaf, urednica FT-a, bira svoje omiljene priče u ovom tjednom biltenu.
BHP je okrenuo pijuk prema tržištima dionica kako bi pronašao metal koji želi: bakar.
Anglo American, jedan od rijetkih rudara koji je posljednjih godina izgradio rudnik bakra, nudi rast u crvenom metalu, zakopan usred južnoafričke imovine željezne rude i platine. BHP-ov složeni pristup svim dionicama vrijedan £25,08 po Anglo dionici procjenjuje Anglo-ov kapital na 31,1 milijardu GBP. Ta cijena nije dovoljna za sklapanje posla.
Postoje i druge prepreke ovom povezivanju. Dogovor će zahtijevati ne samo odobrenje Anglo dioničara, već i južnoafričke vlade. Tamošnji zakon o tržišnom natjecanju ima klauzulu o javnom interesu koja bi mogla usporiti ili blokirati bilo kakvo odobrenje posla.
Izloženost Anglo Americana u Južnoj Africi, s otprilike petinom svoje imovine tamo, objašnjava veliki dio njegovog postojanog popusta u procjeni vrijednosti poduzeća u odnosu na konkurente. Njegov 5 puta višestruki terminski ebitda, prije BHP-ovog pristupa, bio je oko 15 posto ispod BHP-a i Glencorea, te 40 posto ispod američkog Freeport-McMoRan-a.
BHP, koji je uvijek davao sve od sebe kako bi izbjegao rizik tržišta u nastajanju, ovo će predstaviti kao priliku za Južnu Afriku. Anglo drži znatan udio u svojim podružnicama koje kotiraju na Johannesburgu u zemlji: njegove dividende od tih poslova, Anglo American Platinum (Amplats) i Kumba Iron Ore, u velikoj su mjeri uložene izvan zemlje.
BHP predlaže Anglovim dioničarima predaju rudarskih udjela u Amplatsu i Kumbi. Dio tog novčanog toka mogao bi ostati u Južnoj Africi, navodi se u argumentu, stvarajući tamo radna mjesta. Ta je logika diskutabilna. Lokalni dioničari i dalje zahtijevaju dividende. A engleski ulagači koji žele izravnu izloženost vjerojatno već posjeduju ono što im je potrebno.
Kombinacija udjela u Amplatsu i Kumbi s dijelom dionica BHP-a znači cijenu oko 32 posto iznad prosječne cijene dionice Angla tijekom tri mjeseca.
To ne izgleda dovoljno. Dionice Angla polako se oporavljaju nakon upozorenja o proizvodnji krajem prošle godine. S 25,08 funti po dionici, posao je samo 19 posto iznad onoga na kojem je Anglo trgovao ranije ovog tjedna. Ta glavna cijena i premija već su u blagom padu, zahvaljujući padu dionica Amplats i Kumba u četvrtak.
Ušteda bi mogla biti još jedan problem. Osim dobivanja tona bakra jeftino, nije jasno kakve bi koristi bile za BHP. Dvije bi tvrtke možda mogle dijeliti infrastrukturu za svoje metalurške rudnike ugljena u Queenslandu u Australiji. Obojica imaju posao sa željeznim kuglicama u Brazilu. Uštede troškova od bakra izgledaju malo vjerojatne, osim možda od marketinga za 40 posto više proizvodnje bakra.
Kombinirana grupa bi dobila 46 posto terminske dobiti od željezne rude i 44 posto od bakra, ističe Jefferies. Da bi podigao cijenu, BHP bi tamo trebao pronaći neke uštede. Rudar će morati kopati dublje kako bi ovaj projekt završio.
