Besplatno otključajte Editor’s Digest
Roula Khalaf, urednica FT-a, bira svoje omiljene priče u ovom tjednom biltenu.
Naopačke američki ekonomski podaci objavljeni ovaj tjedan ostavili su tržišta u škripcu, ali još uvijek izvan opasne zone.
Službeni podaci otkrili su u četvrtak da američko gospodarstvo ne ide nužno ispred ostatka razvijenog svijeta kao što se mislilo. Ispostavilo se da je rast tekao na godišnjoj razini – daleko iza klipa od 3,4 posto u četvrtom tromjesečju prošle godine i veliki pad od 2,5 posto koliko su ekonomisti očekivali.
Referentne državne obveznice su na trenutak porasle u cijeni kao odgovor – tipična reakcija na neugodan šok rasta.
Ali drugi podaci zamaglili su sliku, posebice o inflaciji. U petak je glavna mjera Federalnih rezervi za fluktuacije cijena – podaci o izdacima za osobnu potrošnju – pokazali u godini do ožujka, nešto iznad predviđanja i iznad očitanja prethodnog mjeseca.
Mjesecima su se uzdržani nadajući da će Fed agresivno i uskoro smanjiti kamatne stope nalazili utjehu u relativno smirenim PCE podacima o inflaciji i nastojali su odbaciti ohrabrujuće snažna očitanja drugih mjera. Brojke poput petka doista naglašavaju da smjer putovanja ne pokazuje u tom smjeru. “Kako god zbrajali brojke, ovo očito nije vrsta inflacijskog zamaha u kojem bi Fed mogao biti ugodan za smanjenje stopa”, primijetio je Jim Reid iz Deutsche Bank.
Rezultat je da su cijene obveznica opet pale, a referentni prinosi na 10-godišnje obveznice su se vratili na razinu gdje smo bili u studenom, malo ispod 4,7 posto, kao da je cijela pomama oko očekivanog smanjenja kamata krajem 2023. i na početak ove godine bio je samo čudan san. Nemojmo nikada više o tome govoriti.
Ovdje su veliki pobjednici makro hedge fondovi koji su se ove godine kladili na nekoliko, ako ikakvih, sniženja stopa od strane Fed-a i s tim povezanim povećanjem prinosa na obveznice. Siguran sam da smo svi oduševljeni što vidimo kako potlačeni milijarderi uživaju u sreći.
Za nas ostale, skromne obične smrtnike, ova kombinacija sporijeg rasta i mučne inflacije je uznemirujuća mješavina.
Tržišta obveznica već su loše prihvatila smrt trgovine sniženim stopama. “S fiksnim prihodom nije šala”, rekao je Michael Kelly, globalni voditelj multi-aktive u PineBridge Investments. “To je potres.”
Dionice, u međuvremenu, to mogu podnijeti mirno sve dok su više kamatne stope rezultat jačeg gospodarstva, rekao je, i sve dok su ulagači sigurni da će sljedeći korak u stopama, kad god da dođe, biti smanjenje. “Stvarno ne mislim da će burza pasti iz kreveta sve dok je prognoza loša, a ne bolja”, rekao je.
No malo je teže biti siguran u bilo koju od tih fronti u svjetlu najnovijih podataka, otuda snažno povlačenje dionica u četvrtak koje je spašeno samo optimističnim rezultatima iz i .
Porast kamata u SAD-u ove godine i dalje je dalekovidan. Ali to je još uvijek izgled koji neki investitori počinju shvaćati ozbiljnije. Blago rečeno, “to bi doista bio problem za dioničko tržište”, rekao je Robert Alster, glavni investicijski direktor u Close Brothers Asset Managementu.
Trenutačno je tržišno raspoloženje pomalo loše, pogotovo jer je ljepljiva priroda inflacije uhvatila čak i lukave ekonomiste nespremne. No, za razliku od prošle jeseni, kada se doista uvriježilo da će tečajevi biti dulje veći, mirno je. Neki ulagači čak uživaju u prilici da napune više dionica nakon rijetkog nedavnog pada cijena. Ključ onoga što bi moglo dovesti do te promjene je broj pet.
Okrugle brojke ne bi trebale biti važne na tržištima, ali stvarnost je takva da jesu, a što je bliži referentni prinos od 10-godišnjih državnih obveznica prema 5 posto, to će buka postati glasnija.
Ako se vratite u mislima natrag u listopad, približavanje i zatim postizanje te točke pokrenulo je oko stvarno velikih pitanja. Tko će kupiti? Kako će se dominantna svjetska supersila financirati? Hoće li dolar ostati ključna globalna rezervna valuta?
Kao i uvijek, odgovori na ta pitanja bili su — 1: svi, samo po nižoj cijeni; 2: vidi 1; i 3: da. Ali nikada nije ugodno iskustvo kada su to rasprave.
Trenutno resetiranje prinosa na obveznice razlikuje se od prošlogodišnjeg. Inflacija, iako viša od željene, znatno je niža. Ali kada prinosi dosegnu te vrste zapaženo visokih vrijednosti, pitanje isplati li se zaista kupovati dionice kada možete iskoristiti te povrate na bezrizične obveznice postaje oštrije. U isto vrijeme, entuzijasti za fiskalnu i fiskalnu krizu izlaze iz okvira, stavljajući gornju granicu na širi entuzijazam za rizičnu imovinu.
Ulaganje nikada nije tako jednostavno kao “veliki broj, prodaj sve”. Ali kada je raspoloženje nervozno, ove umne igre mogu imati pravi učinak.
“Pet je stvarno dobar broj”, rekao je Alster iz Close Brothersa. “Sve dok smo ispod pet godina i podaci o inflaciji se ne pogoršavaju. . . možemo se uvjeriti da je sljedeći potez pao i mislim da ćemo biti u redu.”
