Besplatno otključajte Editor’s Digest
Roula Khalaf, urednica FT-a, bira svoje omiljene priče u ovom tjednom biltenu.
Jay Newman bio je viši upravitelj portfelja u tvrtki Elliott Management.
Polovica svih ugovora o državnim obveznicama u tvrdoj valuti regulirana je zakonima New Yorka. Ali čini se da državno zakonodavno tijelo donosi zakone koji bi tome vjerojatno dokrajčili.
O krvavim detaljima predloženih promjena opširno su izvještavali i . Ono što vrijedi napomenuti jest da će prije ili kasnije ovi prijedlozi ili nešto slično postati zakon.
Ovo je Četvrta godinu zaredom da su zakonodavci New Yorka zaprijetili da će redefinirati kako se državni sudovi bave sporovima oko državnog duga, a u jednostranačkoj državi poput New Yorka, što demokratski zakonodavci (i njihovi suputnici, poput želje, dobivaju).
Kako bismo rasvijetlili razmišljanje iza ovih mjera, razmotrimo žar koji, čini se, obuzima državne zakonodavce. Kao što jedan od susponzora zakona, Assemblyperson, kaže (FTAV-ov naglasak u nastavku):
Činjenica da u državi New York upravljamo većinom ovih ugovora oko kupnje državnog duga, imamo priliku iskoristiti određenu moć i dostojanstvo za mnoge otoke i suverene nacije koje se suočavaju s ovim vulture fund playbook poteze koji su ih doveli u ekstremne dugove i prisilili na mjere štednje na svojoj zemlji i svom narodu.
Uz rizik da kažem očito: trebalo bi biti aksiomatsko – osobito za zakonodavca – da nitko nikoga ne prisiljava, a kamoli autokratske zemlje, da posuđuju novac.
Možda ova naizgled naivnost telegrafira zabrinutost zbog lošeg stanja vlastitih financija New Yorka i priprema pozornicu za nadolazeću potrebu da se nosi s grubim dugovima države, njezinih vlasti i njezinih mirovinskih planova. Jubilej za vlastite obveze New Yorka bi mogao biti dobar posao za sljedeću zakonodavnu sjednicu?
Šalu na stranu, posljedice ove nesreće imat će neželjene, skupe posljedice. Predloženi zakoni su vjerojatno neustavni – u najmanju ruku krše ugovore i klauzule o supremaciji Ustava SAD-a. Ali proces njihovog izazivanja uključivat će svijet boli.
Desetljeća skupih pravnih izazova leže u ne tako dalekoj budućnosti. Ali u međuvremenu – nažalost za mirovinske fondove, uzajamne fondove i male ulagače – tržišna vrijednost državnog duga, barem za manje kredite, vjerojatno će strmoglavo pasti.
Predvidljivo, panika je izbila iz , osiguravatelja, odvjetnika, i nekih dobrih vladinih skupina, ali vrijeme je da se pomirimo s ovom stvarnošću. Budimo realni: koga briga?
Ako New York više ne želi biti poznat kao glavno financijsko središte svijeta (i domaćin tržišta državnog duga vrijednog trilijuna dolara), neka bude tako. Novac će teći – kao što se neizbježno događa – u jurisdikcije s pravnim sustavima koji poštuju vlasnička prava, svetost ugovora i primjenu dosljednih, predvidljivih pravila zakona. Nema razloga zašto Delaware, Teksas ili Florida ne bi mogli prilagoditi svoje ionako snažne zakonske kodove kako bi predvidjeli potrebe suverenih zajmoprimaca i zajmodavaca.
Za državu New York, potkopavanje ugovornih prava ovih dana nije nenormalno. New York je postao sve neprijateljskije okruženje za posao i talente. Poduzeća odlaze zbog tereta, talenti zbog visokih poreza, a turizam ne popunjava prazninu uzrokovanu nesigurnim ulicama i kojima patroliraju pripadnici Nacionalne garde koji nose strojnice. U međuvremenu, Martinov zakon postao je “” za poslovanje u New Yorku, dajući državnim odvjetnicima New Yorka savršeno oružje za tisak.
Sve ovo ostavlja traga. Prema , između 2020. i 2023. New York je izgubio 158 tvrtki s gotovo milijardu dolara imovine pod upravljanjem; 104 od ovih tvrtki preselilo se na Floridu. .
Kao što Citadel’s Griffin ima:
Vidjet ćemo koliko će ‘Wall Street South’ postati velik. Nalazimo se u Brickell Bayu, a možda će za 50 godina to biti Brickell Bay North, kako nazivamo New York u financijama.
Njujorški zakon i sudovi dobro su prošli, ali zajmoprimci i zajmodavci ne trebaju ni jedno ni drugo. Povijesna dominacija njujorškog zakona u državnom dugu nije pravni uvjet i nije moralo biti tako. Kad je Zakon o imunitetu stranih suverena (FSIA) uspostavljao okvir za zemlje da se odreknu imuniteta i podvrgnu se nadležnosti državnih i saveznih sudova – zakon New Yorka jednostavno se činio kao dobar izbor.
Uostalom, tamo su sjedišta bila središta banaka (koje su sponzorirale donošenje FSIA-e), zakladničke tvrtke i velike odvjetničke tvrtke. Osim toga, New York je dva stoljeća bio središte financija, a smatralo se da njujorški sudovi imaju značajno iskustvo u rješavanju financijskih sporova.
Petljanje oko svetosti ugovora to će promijeniti. Sudovi (nadajmo se federalni) bit će zauzeti rješavanjem nereda. Vrijednost postojećeg duga bit će neizvjesna. No, gledano perspektivno, ništa se bitno neće promijeniti.
Rezervni status američkog dolara neće trpjeti. Kratkoročno će englesko pravo dobiti poticaj. Dugoročno gledano, zakon Delawarea, Teksasa ili Floride ponudit će alternative, a s obzirom na neke od krhkosti njujorške sudske prakse, ima prostora za poboljšanje.
Uistinu, to je samo , osim statusa New Yorka kao međunarodnog središta financija i trgovine.
