Besplatno otključajte Editor’s Digest
Roula Khalaf, urednica FT-a, bira svoje omiljene priče u ovom tjednom biltenu.
Vlak bjegunac koji je američko tržište dionica juri tako daleko i tako brzo da se neki ulagači pitaju mogu li iskočiti bez lomljenja uda.
To je lukav manevar. Dok ključna tržišta čekaju dugi vikend, S&P 500 indeks blue-chip američkih dionica zaključio je prvo tromjesečje ove godine s porastom od 10 posto, povrh uspona od 11 posto u posljednjem tromjesečju prošle godine.
Nekoliko europskih indeksa, kao što su njemački Dax i talijanski FTSE MIB, mogu se mjeriti ili čak nadmašiti to u smislu lokalne valute, a Japan ostaje u go-go modu. Čak se i britanski FTSE 100 bliži vlastitoj rekordnoj visini, uz svu gracioznost gospodina Beana na klizaljkama, u oluji jačine 10, noseći dvije zdjelice kreme, u mraku. Pobjeda je pobjeda, ali s više od 3 posto, dobici u prvom kvartalu mnogo su skromniji.
Ali razmjer američkog uspona i sama težina tržišne kapitalizacije koja stoji iza njega (sam Apple je gotovo dvostruko veći od Daxa, na primjer) znači da je to ono što je važno. I čini se nezaustavljivim.
Goldman Sachs čak skicira vjerojatan put za indeks S&P 500 da se protegne čak do 6.000, nekih 14 posto više od sadašnjeg, ako se “megacap izuzetnost” nastavi nesmanjenom brzinom. To nije osnovni slučaj banke, ali s ciljem od 5.200 za ovu godinu već u retrovizoru, glavni američki dionički strateg David Kostin izlaže to kao potencijalni okvir za superbikove.
“Čudnost se nastavlja”, rekao je Andrew Pease, glavni investicijski strateg u Russell Investmentsu u Londonu. “Način na koji su se stvari promijenile je čudan.” Nevjerojatan zaokret tržišnih očekivanja od strane Federalnih rezervi – sa šest smanjenja u cijeni na početku godine na tri sada – nije ostavio traga na rezultatima tržišta dionica.
Menadžeri novca s malo optimističnijim pogledom na to kamo se kreću tržišta sve su više odustajali i skakali u vožnju, rekao je Pease – a sve to nervira one koji se pitaju je li ovo otišlo predaleko. Ali za njegov dugoročni fokus, s puno klijenata mirovinskih fondova, ne prigovara dovoljno glasno da zahtijeva akciju. “Trenutno je teško imati jasan pogled”, rekao je.
“Ovo će završiti kada se uvuče i posljednji medvjed, što se još nije dogodilo, ili kada tržište dobije dio informacije – a to bi moglo proći neko vrijeme.”
Ovakvo mišljenje dolazi i od francuskog Edmond de Rothschild Asset Managementa, koji je nedavno smanjio svoju izloženost vlasničkim udjelima na malo manju vrijednost u odnosu na referentne vrijednosti. “Nije bilo hitno smanjiti rizik”, rekao je Benjamin Melman, glavni direktor za investicije u grupi u obiteljskom vlasništvu. Ali on je “zbunjen” spremnošću tržišta da otkloni znakove rastuće inflacije u SAD-u i uznemiren onim što je nazvao “pjenušavim okruženjem” kojim dominira uvjerenje staklenih očiju u američku iznimnost.
“Ulagači u SAD-u uvjereni su da se američkom tehnološkom sektoru ne može suprotstaviti”, rekao je njegov kolega Jacques-Aurélien Marcireau, koji već 15 godina prati globalnu tehnologiju. “Europski investitori se više boje.”
Dakle, dilema je prilično jasna. Ulagači – profesionalni ili maloprodajni – mogu ili odlučiti da im je trend prijatelj, i držati se nečega što njihov instinkt kaže da izgleda nategnuto, ili prihvatiti herojski suprotnu procjenu da će porast završiti u suzama i kladiti se na pad. Ovo posljednje je posebno bolna oklada za pogriješiti.
Jedna investicijska kuća koja poznaje taj osjećaj je GMO, koji je poznat po svojim upozorenjima tijekom godina “” pada prema američkim dionicama. Ben Inker, tamošnji suvoditelj raspodjele imovine, izjavljuje da postoji “mnogo toga zbog čega smo uzbuđeni”, ali ne na popularnim mjestima.
“Samo je sve teže i teže biti uzbuđen zbog posjedovanja S&P 500 zbog toga koliko je taj indeks dobro prošao, koliko su visoke procjene”, rekao je. “Nema jamstva da će američke megakapature sutra pasti, samo kad ih pogledate, mislimo da odavde ne vidite stvarno dobre povrate.” Umjesto toga, on gleda dionice “velike vrijednosti” u Europi i drugdje za koje misli da predstavljaju neke zapanjujuće prilike.
Kao što Inker priznaje, ako velike američke dionice padnu iz bilo kojeg razloga, jeftiniji dijelovi globalnog tržišta dionica također će pasti. Dakle, to su u određenoj mjeri dvije strane istog novčića.
Sve to znači da ulagači ulaze u osjetljivu fazu, posebno s približavanjem sezone zarada u prvom tromjesečju SAD-a u travnju. “Vrhunski upravitelji imovinom ne govore ‘Ja sam kralj svijeta’ i ne bacaju novac na sve strane,” rekao je Alain Bokobza, voditelj globalne raspodjele imovine u francuskoj banci Société Générale. “Još uvijek su rigorozni i disciplinirani.” Svi putevi i dalje vode u SAD, rekao je. On misli da se indeks kreće prema 5500 ako makrookruženje ostane uglavnom stabilno, a tržišta obveznica budu mirna i mirna.
Ali stalno povećanje američkih dionica je “opasno” jer je to tako ukorijenjena konsenzusna trgovina, rekao je. “Ako se toga pridržavate, niste oprezni, pa se radi o tome kada aktivirate smanjenje rizika. Ovo je umijeće raspodjele sredstava.”
