Besplatno otključajte Editor’s Digest
Roula Khalaf, urednica FT-a, bira svoje omiljene priče u ovom tjednom biltenu.
Središnje bankarstvo je arhetipska tehnokratska profesija. Određivači kamatnih stopa moraju se voditi podacima i čuvati se od iracionalnog donošenja odluka. To je posebno teško sada. Smatra se da su američke Federalne rezerve, Europska središnja banka i Banka Engleske na svojim najvišim stopama, jer su održavale politiku mjesecima. Ali s obzirom na to da se proces dezinflacije sada odvija u napadima, postoji razumljiva mučnina oko toga kada ga početi ublažavati.
Jedan od najvažnijih strahova je strah od “drugog vala” inflacije. Ako se stope smanje i rast cijena ponovno skoči – kao što se dogodilo u SAD-u 1970-ih – to bi potkopalo kredibilitet središnje banke. Mnogi ih već krive da su prespori u podizanju stopa. Neki promatrači središnje banke sugeriraju da bi mogao postojati i “strah od toga da bude prvi” – s odborima za monetarnu politiku koji radije čekaju dok Fed ne počne popuštati u najvećem svjetskom gospodarstvu.
Određivači cijena moraju biti što je moguće jasniji. Uz core i dalje oko 3 do 5 posto u SAD-u, UK-u i eurozoni, još uvijek ima posla. Ali s vrlo restriktivnim stavom monetarne politike i sve većim znakovima zahlađenja tržišta rada, rizik od pretjeranog pooštravanja raste. To znači da će možda trebati započeti s rezovima ranije nego što se trenutno predviđa, osobito jer promjene stope stupaju na snagu s odmakom.
Nakon guranja poruke “skoro spremno, ali ne još”, Fed će najvjerojatnije zadržati svoju politiku nepromijenjenom na sastanku sljedeći tjedan. Tržišta su u lipnju odredila prvi rez. Uz godišnju ukupnu inflaciju koja ove godine ostaje tvrdoglavo iznad 3 posto – i – oprez bi mogao biti opravdan. Ali inflacijski pokazatelji koji se odnose na budućnost slabe. Ovaj je tjedan pokazao kontinuirani pad u namjerama zapošljavanja malih poduzeća — solidan pokazatelj rasta plaća i zahtjeva za nezaposlene. Indeks menadžera nabave o cijenama proizvoda također je snažno pratio inflaciju u SAD-u i implicira smanjenje pritisaka u budućnosti.
Uz temeljnu inflaciju od 5,1 posto, BoE, koja se također sastaje sljedeći tjedan, još je opreznija. No podaci su pokazali da rast plaća usporava. Najnovija prognoza također pokazuje pad tromjesečne inflacije na cilj od 2 posto u drugom tromjesečju 2024. — oko godinu dana ranije nego što se očekivalo u studenom. Unatoč tome, malo tko očekuje da će banka početi popuštati prije ljeta.
Slučaj za početak rezanja možda je najjači u eurozoni. ECB u bloku na samo 0,6 posto ove godine. Njegova najnovija prognoza inflacije, objavljena na sastanku 7. ožujka, pokazuje da će se inflacija vratiti na cilj do sredine 2025. Ali predsjednica ECB-a Christine Lagarde naznačila je da će lipanj najvjerojatnije biti prvo smanjenje. ECB će se do tada sastati samo jednom.
Niz hirovitih podataka otežao je čitanje runa. U SAD-u, ekonomisti su izrazili zabrinutost oko toga kako se mjere troškovi stanovanja. Oni su činili otprilike dvije trećine godišnjeg povećanja temeljne inflacije prošlog mjeseca. Podaci o inflaciji izdataka za osobnu potrošnju u veljači — što je Fedova preferirana mjera — trebaju biti objavljeni tek nakon sastanka Fed-a. ECB će također vjerojatno čekati podatke o plaćama za prvo tromjesečje, koji će biti dostupni samo . U Ujedinjenom Kraljevstvu, problemi sa službenom anketom o radnoj snazi znače da je potrebno uzeti u obzir i podatke o tržištu rada.
Središnji bankari trebaju tržištima dati dobro signaliziran plan o tome kako će ublažiti politiku. Oni će htjeti izbjeći da financijska tržišta probave krupne 50 baznih bodova ili 75bp smanjuje granicu, što miriše na paniku. No, koliko će putovanje natrag na neutralnije stajalište biti glatko djelomično će ovisiti o tome koliko su čelnici središnje banke pametni u podizanju prvog koraka od kojeg se plaše.
