Kako brinuti o tržištima

Dobro jutro. Dionice Arma pale su jučer na kraju trgovanja nakon što je dizajner čipova dao pomalo razočaravajuće projekcije prihoda za nadolazeću godinu. Je li ovo početak kraja burze dionica umjetne inteligencije? Samo ako mislite da je Arm stvarno AI dionica, što ja. Ipak, to vam govori nešto o tome što se događa kada tehnološka dionica s visokom procjenom malo padne. E-pošta s boljim vijestima: .

Usred blagostanja, tama

Svatko tko je uvjeren da američko gospodarstvo usporava – blago ili nasilno – nama ostalima duguje objašnjenje:

U posljednjih tjedan dana ili tako nešto, GDPNow alat za praćenje godišnje stope rasta stvarne proizvodnje u SAD-u Atlanta Feda prešao je iz vruće i padajuće u vruću i rastuću. Još je rano u tromjesečju, a uređaj za praćenje uključuje više podataka, postajući točniji kako kvartal prolazi. Ali ipak.

Neće iznenaditi čitatelje biltena, ili izvješća o BDP-u za četvrto tromjesečje, ili većine izvješća o zaradama za prvo tromjesečje, da je potrošačka potrošnja ključni faktor koji pridonosi vrućem štivu. Otprilike dvije trećine rasta trenutnog očitanja GDPNow-a proizlazi iz potrošnje potrošača; dvije trećine toga dolazi od potrošnje na usluge. Većina rasta se svodi na ulaganja. Unutar investicija samo nestambena izgradnja stvara kočnicu.

Ali čak i u ovoj snažnoj pozadini bilo je mnogo komentara ekonomista, analitičara i upravitelja novcem koji sugeriraju da se gospodarstvo već hladi ili bi moglo početi uskoro – i da nije samo dovoljno hlađenje da inflacija bude ciljana, već dovoljno da treba brinuti. Očekivao bih da će se ova vrsta komentara nastaviti, čak i ako glavni ekonomski pokazatelji nastave signalizirati snagu. Ekonomija koja sve više raste nakon pandemije i dalje je dovoljno čudna da nemamo drugog izbora nego ozbiljno shvatiti nagovještaje problema. Ovo ostaje sredina u kojoj iznenađenja ne iznenađuju.

Ono što slijedi je galerija glavnih negativnih podataka o kojima sam nedavno slušao. Predstavljam ih ne zato što mislim da ukazuju na ozbiljno usporavanje ili čak recesiju, već zato što mislim da je dobro imati otvoren pogled na pasivnu stranu bilance, pogotovo kada aktivna strana izgleda jednako dobro kao što izgleda sada. Zaboravio sam neke važne, a nadam se da će me čitatelji podsjetiti. Evo ide:

• Brzo pogoršanje podataka o sekundarnom tržištu rada. Uz inflaciju koja je još uvijek previše ljepljiva, tržišta navijaju za hlađenje tržišta rada. Ipak, nitko ne želi zamrzavanje. I stopa napuštanja i privremena zaposlenost prilično naglo padaju. U normalnim ciklusima (a opet nismo u jednom od njih) ovo je vodeći pokazatelj recesije.

• Zalihe pandemijske ušteđevine kućanstava su iscrpljene, a jedina stvar koja podupire potrošačku potrošnju je neodrživo niska. Ušteđevina nakupljena dok smo bili kod kuće skupljajući stimmy čekove je nestala, ali svi još uvijek kupujemo gomile stvari. Koliko ovo može trajati? Grafikon iz:

• Mala poduzeća se osjećaju plavo. Oni ovise o bankovnom kreditu, koji je skup i . Ankete Nacionalne federacije neovisnih poduzeća kažu da male tvrtke još uvijek zapošljavaju, ali manje, a izgledi za njihov profit su loši. Evo grafikona NFIB-ovog indeksa optimizma:

  

• Neprekidno se čuju slabašne anegdote iz tvrtki koje služe potrošačima niže klase. “Trading down” je poznati refren među tim tvrtkama, kao što smo raspravljali u ovom biltenu mnogo puta. Potrošači s obvezama s promjenjivom kamatnom stopom i bez imovine o kojoj bi se moglo govoriti trenutno su teško.

• Istraživanje Instituta za upravljanje opskrbom o proizvodnji ponovno je palo ispod 50, odnosno u negativno područje (trend sektora usluga nije tako sjajan, ). Prethodni trend rasta ovog pokazatelja bio je razlog za olakšanje zbog sektora koji je patio. Evo grafikona ISM-a:

• Burze su prešle u obrambenu poziciju. Da vam je netko prije šest tjedana rekao da je mjesto na američkim dionicama komunalna poduzeća, pomislili biste da je lud. A ipak smo tu. Obrambe su porasle, a cikličnost i tehnologija su zastali. Znaju li dionice nešto što mi ne znamo?

• Fiskalni impuls je negativan. Kako je moguće da, uz ogromne proračunske deficite, fiskalni višak ne pomaže gospodarstvu? Kao što je Ethan rekao prije nekoliko tjedana, “fiskalni impuls je mjera drugog izvora; govori vam o promjenama u rastu, koji je sam po sebi stopa promjene. Potrebno je povećanje deficita da bi se rast ubrzao. Visok, ali stalan deficit još uvijek može smanjiti potražnju.” Institut Brookings da je impuls sada neutralan i da će biti lagana kočnica do kraja ove i sljedeće godine. Njegov grafikon:

• Likvidnost je ili nepromijenjena ili opada, ovisno kako mjerite. Federalna likvidnost (promjene u Fed-ovoj bilanci prilagođene promjenama u općem računu Državne riznice, Fed-ova obrnuta repo mogućnost i Bankovni program financiranja po ugovorenim rokovima) bila je u suprotnom smjeru već godinu dana, ali široki novac (M2) je pao, i sada se vraća svom trendu prije pandemije. Da, ovo morate prilagoditi brzini kretanja novca, koja je nedavno porasla. Ali obrazac ostaje zamjetan:

Ima li sve ovo razloga za brigu? Moj sud je ne, ili barem ne još. S niskom stopom nezaposlenosti, velikom potrošnjom i dobrom zaradom, ne mogu se dovesti u stanje tjeskobe o tome što slijedi za tržišta. Ali možete biti sigurni da ću pratiti ove trendove.

Jedno dobro štivo

.

FT Unhedged podcast

Ne možete se zasititi Unhedgeda? Slušajte , za 15-minutno uronjenje u najnovije tržišne vijesti i financijske naslove, dva puta tjedno. Pogledajte prošla izdanja biltena.